【文/观察者网专栏作者 杨德龙】
近期，中美利率出现倒挂，主要是中美货币政策持续分化。十年期中美国债收益率即中美利差自2010年以来首次出现倒挂，以往中美利差倒挂对人民币汇率形成一定的贬值压力，引发投资者对于资本外流的担忧。
随着货币政策发力，以及未来在疫情管控方面能够更加有效地减少对于人民群众正常工作生活的影响，相信人民币贬值压力会有所减小，不会造成了大量的资本外流。但是中美利差倒挂也要引起我们高度重视，这是中美货币政策持续分化的必然结果。
美联储结束了持续两年的大幅宽松，开始不断加息缩表。我国经济面临下行压力，央行不得不采取较为宽松的货币政策，这就会造成中美利差倒挂。稳增长仍然是我国当前重要的政策目标，保持经济增长稳定是实现经济转型的基础，也是维持资本市场稳定的基础。
中美利差是中美货币政策周期背离的结果
2022年以来，中美利差显著收窄，截至4月12日，中美10年期利差已经从去年底的125BP（基点，1个基点等于0.01%）收窄至倒挂，中美2年期利差已经倒挂30BP左右。
中美利差倒挂的基本面背景是中国和美国通货膨胀压力不同，导致货币政策周期背离。
图1：美国经济全面通胀、中国经济温和通胀。数据来源：Wind
美国经济在全球供应链修复滞后、劳动力供给恢复缓慢、主要大宗商品从2015年以来长期资本开支不足等供给端问题的扰动下，通胀率持续走高，尤其是在俄乌冲突爆发之后，原油等大宗商品价格上涨继续推升美国通胀率。
最新数据显示，美国3月份CPI同比增长8.5%，创近40多年来的新高，受此影响，美联储开启鹰派加息之旅，市场预期美联储将在2022年二季度加息100个BP，并开始缩减资产负债表。美国高通胀和美联储紧缩货币政策，推动10年期美债利率快速攀升。
图2：中美10年期和1年期利差出现“倒挂”。数据来源：Wind
与此同时，中国经济疫情以来复苏态势领先美国经济一个周期，今年来短期受到疫情干扰，投资和消费疲弱，经济增长下行压力较大，通货膨胀温和，最新数据显示，中国3月份CPI同比增长1.5%，中国和美国通胀率之差达到近20年来最低水平达到-7.0个百分点，温和通胀和经济下行压力增大，导致中国人民银行宽松货币政策。中美之间通货膨胀周期和货币政策周期背离，导致中美利差从2021年以来维持收窄趋势。