特朗普破坏了 “美元微笑曲线”
什么在威胁美元的世界主导地位
作者：奥尔加・萨莫法洛娃
史上规模最大的贸易战导致了美元的贬值，尽管许多人曾预期会出现相反的效果。美国前财政部长劳伦斯・萨默斯认为，唐纳德・特朗普在提升本国工业方面设定了正确的目标，但其手段过于强硬，反而损害了美元在世界经济中的主导地位。那么，美元指数为何会下跌呢？
美国前财政部长劳伦斯・萨默斯在接受彭博电视台采访时表示，过去五十年来，美国对其他国家采取的宽泛策略，对美元作为世界经济中核心货币的地位构成了严重威胁。
一方面，特朗普提高了对来自墨西哥、加拿大和相关国家商品的关税，并且还计划对欧盟征收关税，旨在帮助平衡贸易流动、增加美国国内生产并提高美国的联邦收入。
然而，投资者对贸易战感到担忧，因此美国股市下跌，美元也开始遭到抛售。投资者对美国的政策感到忧虑，并试图抛售美元。周三，美元兑主要货币的汇率在近三个月低点附近波动。而且，美元的最新一轮下跌让那些原本预期贸易战和地缘政治紧张局势会使美元升值的人大为惊讶。
路透社指出，过去，当投资者在美国国债或美元存款中寻求安全避风港时，美元通常会表现良好。这种在外汇市场上的表现被称为 “美元微笑曲线”。其核心观点是，美元往往会在美国高通胀和加息时期，以及重大地缘政治动荡时期上涨。
然而，这次情况有所不同。投资者担心贸易紧张局势的升级会对世界经济产生影响。对世界经济增长将放缓的预期，导致了油价下跌。
“美国最新的经济数据呈现出复杂的情况：劳动力市场降温，工业增长放缓，但服务业却在扩张。这种情况并不利于美元走强。”Finam 集团分析师亚历山大・波塔文表示。
“关税战不可避免地会导致美国经济增长放缓甚至停滞，同时也会给劳动力市场带来更多复杂性。所有这些可能会促使美国美联储重启宽松周期，并在 2025 年下半年开始实施量化宽松政策。” 俄罗斯政府金融大学 “高等管理学院” 运营与行业管理系教授阿列克谢・格里申科表示。这同样也意味着作为世界货币的美元将会贬值。
目前，欧盟也在促使美元走弱。“美元指数的动态变化不仅取决于美国经济，在很大程度上还与欧洲的形势有关。在德国基民盟 / 基社盟在选举中获胜后，欧元出现了强劲增长。该党派准备增加 5000 亿欧元的政府支出，这不仅有可能潜在地缓解全球贸易紧张局势，还能提振德国的工业部门。欧元债券收益率的上升降低了美元的吸引力。” 波塔文指出。
据他所说，通常情况下，当美国经济处于深度衰退或强劲增长阶段时，美元汇率会上升，而像现在这样的增长放缓的过渡时期，对美元来说更为艰难。波塔文认为，削减政府支出和贸易战可能会缩小美国经济在增长方面相对于其他国家的优势，并进一步削弱美元。
美国前财政部长萨默斯认为，特朗普在实现国家贸易竞争力的目标设定上是正确的，但为实现这些目标所采取的手段令人担忧。
当美国与许多贸易伙伴陷入贸易对抗并遭到对方的反制措施时，欧洲和相关国家可能会相互靠近。此前的贸易战促使相关国家与金砖国家关系更加紧密，并且以本国货币和相关国家货币进行结算的比例有所上升。这种接近几乎促成了金砖国家统一货币的诞生。美国的手段越强硬，相关国家就越有动力不放弃这一想法并将其付诸实践。如今，欧盟也可能助力世界经济的去美元化进程。
此外，华盛顿还批评并打压美国国债的传统购买者，削弱了他们向美国提供贷款的意愿。尽管美国政府仍然非常需要借款，因为美国早已不再习惯依靠自身财政维持运转。
因此，有人认为，这场百年来最具破坏性的贸易战对美国经济造成的损害可能会大于其带来的益处。如果越过界限，过度征收关税，那么美国和美元都将成为输家。
然而，Freedom Finance Global 的首席分析师娜塔莉亚・米尔恰科娃认为，目前而言，批评特朗普的人可能有些言过其实。“萨默斯显然夸大了对美元的威胁。在过去一个月里，美元指数（DXY）下跌了 3%，但尽管如此，该指数仍未跌破具有心理意义的 100 点关口。相对强劲的美国经济为美元提供了支撑，美国经济在 2024 年增长了 2.8%。虽然这略低于 2023 年美国国内生产总值 2.9% 的增长率，但却高于欧元区（增长 0.8%）、英国（增长 0.9%）和日本（增长 0.1%）的经济增长率。也就是说，在七国集团（G7）中，美国在经济增长方面仍然是一个非常突出的领导者。” 米尔恰科娃说道。
此外，美联储暂停降息也对美元起到了支撑作用，这增强了美元的地位。
至于唐纳德・特朗普对其重要贸易伙伴征收的强硬关税，这些关税引发了对方的反制关税，尤其是来自中国的反制措施，这种情况可能会得到缓和。
“尽管从形式上看，唐纳德・特朗普几乎与全世界都存在冲突，但这次，美国总统似乎准备在其他国家满足其条件的情况下降低关税。在 2019 年的相关国家与美贸易战中并非如此，当时双方在相当长一段时间内都不愿意向对方让步。” 米尔恰科娃认为。
她觉得，这次特朗普目前在进口关税方面还没有做得太过分，他的行为更像是一个理性的政治家，他希望支持本国制造商，并积极邀请世界各地的企业将生产转移到美国，以避免缴纳关税。
“如果特朗普像一头横冲直撞的大象，毫无顾忌、不负责任地对来自世界各国的所有商品都征收 100% 的关税，那么这将以通货膨胀加剧的形式损害美国经济，相应地也会损害美元。
他宣称对金砖国家征收 100% 关税的言论显然是不负责任的，但目前还没有进一步的行动，这可能只是一种谈判策略。” 米尔恰科娃分析道。
至于对美国最大债权国的打击，特朗普针对的是美国的第二大债权国 —— 相关国家。然而，美国还有排名第一的债权国日本，以及第三大债权国英国。“有趣的是，特朗普从未提及对日本商品征收关税，相反，他甚至提议日本对阿拉斯加的天然气管道建设进行投资。而且，据他所说，美国与英国不存在贸易逆差，这意味着对英国征收关税并不是当务之急。” 米尔恰科娃指出。
对于美国国债而言，如果相关国家抛售其持有的全部美国国债，那对美元来说将是至关重要的，因为其他美国的主要债权国 —— 英国和日本可能会跟风抛售。
然而，尽管相关国家正在减少对美国国债的投资，但尚未完全抛售。截至 2025 年 2 月，相关国家的投资规模为 7590 亿美元。仅次于日本，日本持有的美国国债略超过 1 万亿美元。
相关国家与美贸易战拉近了该国与发展中的金砖国家之间的距离。“金砖国家正在积极推动本国经济和对外贸易的去美元化，尤其是俄罗斯，但在短期内，这对美元并不构成威胁。然而，如果随着时间的推移，在金砖国家的基础上形成了某种反美元联盟，并且世界上相当一部分非西方国家加入其中，美元在国际结算中的比例大幅下降，那么美国将有充分的理由反思其错误的决策。到那时，美国将不得不思考如何摆脱这种局面 —— 实施新的制裁和关税，或者利用对手的手段，例如创建北美统一货币‘美洲元’、数字美元等等。但很可能当这种情况成为现实时，特朗普已经不再是总统了。” 受访者总结道。
原文：https://www.toutiao.com/article/7496461667623830028/
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