福布斯的怪论？中国可能会把一美元兑换160日元变成另一场危机。日元先生榊原英辅也许能给一些启示。
榊原英介因其在1997-1999年担任日本副财政部，并长期间影响货币的能力，而被人昵称为"日元先生"。"日元先生"重新开始流通时，就需要引起注意。
这里指的是1990年代的前财政部官员榊原英介。他被称为"日元先生"，在职业生涯后期扮演了货币市场预测者的角色。在我看来，这是一个奇怪的角色，因为，榊原经常看起来更像是一个逆向指标。
例如，十年前，榊原坚持认为日本央行将在几年内结束量化宽松并提高利率。随后，日元就会反弹。可是，日本央行的做法恰恰相反，而且，还认真做了。
榊原现在认为，已经疲软的日元可能会从1美元兑143左右再跌10%以上。上周五，彭博社援引他的话说："它甚至可能超过160，也许在明年。"他指出，在那附近，东京当局"可能会被诱惑去干预以加强日元"。
然而，真正的问题是中国可能会被诱惑去做什么，这也是榊原在财务部工作时记得很清楚的一个不确定因素。
作为第三大经济体，日本在全球决策圈中非常重要。不过，对华盛顿来说，真正的问题是北京是否会将日元暴跌视为在中国经济增长平缓时让人民币贬值的一个理由。
随着贸易逆风的加剧，中国5%的增长目标看起来越来越不可能实现了。在国内，中国政府正在努力解决创纪录的青年失业率、不稳定的房地产行业、家庭更热衷于储蓄而不是消费，以及投资者寻求替代的资本外流。
在国外，政府团队面临着更高的美国利率、欧洲令人失望的需求和相对自由落体的日元。要知道，没有什么能比人民币大幅贬值更快地提振大陆经济。
中国的货币今年已经下跌了5%。额外的下跌可能会在短期内将一个关键的逆风转化为顺风。然而，这样一来将引发汇率的竞争，引发曼谷、雅加达、首尔等地的官员削弱货币。
在投资者意识到这一点之前，类似于1997-1998年亚洲金融危机启动时的动态可能会重新对全球市场进行冲击。
很少有亚洲政策制定者比榊原更了解情况。他在1997年至1999年期间担任日本副财政部长，当时许多投资者担心东京也会加入这场战争。
那时，泰国、印度尼西亚和韩国的货币贬值，造成了现代史上最引人注目的多米诺骨牌效应之一。由此产生的混乱将马来西亚和菲律宾推到了边缘。它也使日本陷入困境。
典型的例子是：1997年末山一证券的倒闭。这家当时有100年历史的机构，即日本著名的四大经纪公司之一的壮观死亡，绝对让华盛顿感到恐慌。日本也会陷入困境的想法，当时几乎是不可想象。日本是大到不能倒，还是大到不能救？
自然，榊原的电话当时就炸开了锅。作为一个对西方友好、英语流利的政策制定者，榊原可以说比在1990年代后半期领导经济的三位财政部长发挥了更大的作用。
在1997-1998年期间，日本为全球所做的一个重要服务就是没有让日元贬值。当时，各地的投资者担心东京可能会推动日元贬值，从而使北京也跟着贬值。值得庆幸的是，这种情况从未发生。
但是，25年之后，日元的暴跌让全球重新思考中国可能会如何应对。
当然，我们也需要想知道东京的官员们会怎么做。现任财政部长铃木顺一可能会指示日本银行行长上田和夫在公开市场上购买日元吗？
"如果我在这个位置，此刻我会作为一个突如其来的绝对，"榊原说。"我会安静一阵子，在市场没有预期的情况下进行干预。那会更有效。"
较弱的日元有其风险。其中最重要的是：助长日本几十年来最严重的通货膨胀。5月份的消费者价格比去年同期增长了3.2%。不过，这些成本压力大部分来自于通过被低估的货币进口的石油和食品的上涨。
榊原明白，日元走弱将意味着更大的价格压力。如果"日本经济像预期的那样过热，"他说，"2024年的紧缩就有可能。"
不过，现在，日本央行的脚已经踩在了货币加速器上。上任仅三个月，上田似乎不愿意承担风险。这意味着东京23年来的量化宽松实验仍在继续快速进行。
然而，随着日本工资的加速，日本央行需要担心通货膨胀的加速。日元将上田的注意力拉向相反的方向，使他的日本央行面临着一场很少有央行行长会羡慕的拉锯战。
日本消费者能做的就是希望日元先生对货币吹过160大关的看法是一个错误。但是，真正令人担忧的是，中国政府是否能找到政治掩护，让人民币追上日元的下滑。然而，全亚洲范围内的这种竞争，是全球金融体系现在最不需要的东西。
福布斯2023年7月10日威廉-佩塞克
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