????那么，去杠杆化的进度如何？在美国，已经完成了很大一部分。至2011年第三季度，金融业总债务与GDP之比已恢复到2001年时的水平，家庭债务与GDP之比也已恢复至2003年的水平（见图表）。此外，高盛集团(Goldman Sachs)指出，“我们相信新住宅开工数目很可能已经见底，而名义房价也可能在2012年见底。”目前美国经济复苏已成定局，尽管还受到诸多因素的制约，包括时机不成熟的财政紧缩、进行中的去杠杆化、欧元区存在的风险，可能还有油价攀升。复苏将建立在仍然不平衡的经济之上。
????然而，欧元区要比美国脆弱得多。据经合组织(OECD)预测，2011至2012年间，欧元区基础财政赤字与GDP之比将下降1.4%，而美国降幅仅为0.2%。但欧元区较弱经济体面临的重大危险在于，其公共和私人部门将同时寻求缩减开支。这将导致长期、严重的经济低迷。在没有足够的私人部门和外部抵消的情况下，低信誉国家实施财政紧缩的努力很可能注定以失败告终。对于这些国家而言，欧元区整体陷入衰退就是一场灾难——这肯定会阻碍它们所需的外部调整。在这种背景下，欧洲央行(ECB)以低利率向银行提供为期三年的融资，而这些钱可能又转贷给遭受重创的国家，这只会是治标不治本——巧妙，却不管用。
????高收入国家进行了一系列精彩的实验。一项实验是放松对金融业的管制和依靠住房市场拉动增长。该实验失败了。另一项是针对2008年爆发的金融危机，实施强力干预措施。这项实验或多或少收到了成效。还有一项实验是在危机过后进行去杠杆化，同时回归更正常的财政和货币政策。但在欧元区，与转向财政紧缩同时进行的还有一项更宏大的实验：将一些在财政方面几乎毫无团结可言、银行系统脆弱、经济僵化不堪和竞争力参差不齐的国家聚集在一起，以一个结构性重商主义国家为核心，建设一个货币联盟。但愿2012年能交好运。每个人都需要好运。
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