尽管美国政府在地缘政治上竭力遏制中国，但美国投资者仍在利用CGB高且稳定的收益寻求投资稳定和多样化。这是一个数字游戏：中国10年期债券收益超过3.2%，而美国10年期国债收益率为1.7%。

别搞错，这只是前奏。未来20个月，将有超过360只中国在岸债券纳入全球投资者跟踪的主要投资指数。据报道，这些债券全部纳入后，将吸引约1500亿美元外资流入中国的13万亿美元债券市场，这是仅次于美国和日本的世界第三大债券市场。

此外，随着民营企业和国有企业投资增加，在“十四五”规划的推动下，公共投资也将加速增长。随着新增长模式的形成，投资将逐渐从拉动中国旧增长模式的制造业和房地产业，转向研究与开发。随着位于粤港澳大湾区的中国硅谷迅速扩张，这种新增长模式正在加速发展。

由于中国开始向高附加值转型，中国大陆注重成本的一部分供应链正在迁往东南亚。这很可能推动“区域全面经济伙伴关系”（RCEP）下的区域一体化。RCEP是一个由市场主导的区域经济发展双赢机制，虽然，域外势力的地缘政治零和做法正企图分裂亚洲。

重蹈《斯穆特·霍利法案》覆辙

正如欧洲外交事务委员会的杰里米·夏皮罗所观察的那样，目前拜登政府有一个“包罗一切的教条”。白宫祭出旧日的崇高目标，想必又是“让美国再次伟大”。然而，国际上最大的不确定性，就在于美国是否更顾及全球相互依存，而不是武断的地缘政治。其影响将波及全世界。

只要拜登-布林肯的贸易立场看上去像是特朗普-蓬佩奥关税战的复制品，美国的复苏和全球的积极前景就很难持续下去，两者都会被贸易战毁掉。上世纪30年代，为提高就业和国际竞争力，美国实施了“斯穆特-霍利关税法”。实践中，该法引发了一系列贸易反向报复，最终导致大萧条，并为第二次世界大战铺平道路。今天贸易战的相对规模并无大不同，但风险要高得多，而且是全球性的。

坚守特朗普-蓬佩奥的政治遗产，也许会导致新的经济动荡和地缘政治紧张，有可能令拜登政府自己的国内计划脱轨。这些计划有赖于巨额借债、数万亿美元的一揽子刺激措施、持续的货币宽松，或者是经济学家保罗·克鲁格曼所说的“在瓶颈和短促震荡的一年里出现的超级核心通胀”。

是全球经济复苏还是地缘政治滞胀

2010年代早期，奥巴马政府在地缘政治上启动了重返亚洲战略，并发起“跨太平洋伙伴关系”（TPP）和印太联盟，前者将中国排除在外，后者则试图遏制中国的崛起。特朗普政府正是以这些政策错误为立足点，它将中国定义为“军事对手”，并发动了误入歧途的关税战。