尽管美国出现了各种经济和政治动荡，但由于全球投资者再次选择美元作为他们的避风港，绿币已经升值到20年来的最强水平。此外，过去的经验表明，在美国当局决定它需要回落之前，它就会继续被高估。
2022年上半年是一个创伤性的时期。股票市场遭遇了有史以来最糟糕的6个月时期之一。政府债券正经历着罕见的大幅下跌。加密货币的世界经历了许多人早就预料到的粗暴觉醒。
然而，在所有金融市场动荡中高高在上的是美元，它现在处于20年来最强劲时刻，对包括欧元在内的许多其他货币升值。从标准货币估值的角度来看，美元已经达到了许多投资者可能认真考虑卖出的地步。它对大多数主要货币（如欧元和日元）的价值，可能被高估了20%左右，而这种情况并不常见。
同时，我要赶紧补充的是，货币通常不会因为估值原因而扭转方向。相反，通常需要政策制定者的行动触发才会下跌。
看一下1985年的《广场协议》你就会知道，法国、西德、日本、英国和美国同意干预货币市场，削弱美元对法郎、德国马克、日元和英镑的汇率，自然也就有了结果。或者考虑美国财政部长罗伯特-鲁宾在1998年公开推翻强势美元政策，以及美国当局在21世纪初决定容忍美元对欧元的大幅贬值。在所有这些情况下，政策制定者都插手设计或协助美元下跌。
考虑到美国政治的不稳定和美国经济面临的一些结构性问题，美元目前的强势似乎超乎想象。从无休止地反复出现的国际收支和经常账户赤字，对主要外汇储备持有者的积极立场，到关于枪支和堕胎的文化战争，这些足以让美国社会处于沸点。
但是，现在美国联邦储备委员会正在收紧货币政策，试图使通货膨胀重新得到控制，投资者似乎再次倾向于将美元作为他们的安全港。从理论上讲，一个国家较高的通货膨胀，应该会侵蚀其货币的购买力。但是，在今天的条件下，市场可以选择押注美联储能控制通货膨胀，或者在一个不确定的世界中投资其他地方。对大多数人来说，这个选择是显而易见的。
此外，尽管美元目前估值过高，但除非出现一些新的不利因素，否则它可能还会进一步加强。这些会是什么东西呢？首先，也最明显的是，美联储可能会决定，它把事情弄错了，并突然再次开始放松它的政策立场。只是，这样的举动似乎不太可能；不过，值得注意的是，美国债券市场正在经历一个戏剧性的逆转，美国货币市场现在开始为美联储今年以后的降息定价。正如一位非常成功的宏观基金经理曾经对我说过的那样，如果有一件事你感到能赌定美联储，那就是它将在某个时候改变自己的观点。
第二种可能性是，其他主要央行开始在自己的政策紧缩方面超过美联储，就像以前美元下跌期间发生的那样。但是，鉴于大多数其他经济体的状况，这种情况似乎不太可能发生。