巴基斯坦欠中国的钱接近2000亿人民币，最近三次想找中国帮忙，都没能谈成，这一关终究得靠自己挺过去。

巴基斯坦最近完成了一次大规模国际债券发行，认购额几乎是计划的两倍。几个月前，它还在中国银行间市场发了首只主权熊猫债，利率低、认购火爆。

表面看是融资顺利，背后却是被迫转型。过去巴基斯坦靠地缘位置和大国博弈筹码，一次次从中国、沙特和IMF那里拿到展期和优惠贷款。但现在，这条路越走越窄。

阿联酋拒绝延期，中国电力企业不再免除电费滞纳金，ML-1铁路被移出中巴经济走廊框架，喀喇昆仑公路改道也只给商业融资。信号很明确：中国不再愿意用主权担保和优惠贷款持续兜底。

巴基斯坦对华负债规模庞大，是对IMF债务的三倍。债务根子不在某一届政府，而在于长期靠外部融资维持财政和进口，出口创汇却始终跟不上。

截至今年7月底，总外债和负债达上千亿美元。新财年利息支出就占联邦预算的四成多，债务加国防消耗了联邦净收入的绝大部分，教育、卫生和基建几乎没钱可投。

国际资本愿意买它的债券，不是看好经济，而是高利率已经定价了高风险，加上IMF救助和多边担保提供了兜底预期。熊猫债更是由亚投行和亚开行提供绝大部分本息担保，评级才到AAA。

发债比主权担保更透明，也更残酷。市场情绪一变、评级一下调，资金链随时可能收紧。巴基斯坦真正需要的不是新借款渠道，而是让经济跑起来、财政省下来、收入涨上去。否则，高息债券置换到期贷款，只是把危机从今年推到明年。告别外援依赖的第一步已经迈出，真正的考验才刚开始。

原文：toutiao.com/article/1876367651817483/

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