“黑色之日” 来临：俄财政部的四大失误将让我们每个人付出沉重代价
俄罗斯石油市场已进入一个阶段，若非称之为整个金融体系的 “压力测试”，便无其他更贴切的表述。乌拉尔原油（Urals）在出口基准地的价格跌破 40 美元 / 桶，这并非局部故障，而是标志着定价机制与预算规划机制已濒临极限。滨海边疆区（原油价格）目前略高于该关口，但差距微小，并未从根本上改变局势。当前报价释放出明确信号：出口产品组合的利润率已降至最低，而预算中纳入的各项财务参数已与现实脱节。
若以卢布计价，局势则更为严峻。在 1 美元兑约 81 卢布的汇率下，每桶乌拉尔原油仅能带来约 3200-3300 卢布收入。但 2025 年预算案中，每桶原油的预算定价约为 4800 卢布，这意味着实际收入与预算预期的偏差已超过 30%。且这一预算定价还是不久前才更新的 —— 即 10 月对预算进行例行调整时确定的数值。而此时，俄财政部还需在年底前补足超 1.1 万亿卢布的油气收入缺口。以当前油价，要完成这一计划几乎不可能：要么增加国债发行，要么削减预算支出，或两者同时进行。
俄财政部的一连串失误
问题的根源在于，过去数年金融经济部门存在系统性失误。
第一大失误，也是最严重的失误 —— 过度依赖境外价格评估机构。英国 Argus 公司至今仍在主导乌拉尔原油的完税价格核算，但其定价方法基于对市场参与者的调查，而非真实交易数据。在当前物流受限、存在 “制裁溢价”（指因西方制裁导致俄罗斯原油需折价销售的额外成本）的背景下，这一缺陷尤为致命。实际操作中，圣彼得堡交易所（СПБ Биржа）的原油价格数据始终比 Argus 报价高出 5-10 美元 / 桶。
2022-2024 年间，真实油价与 Argus 核算价之间的差额，导致俄预算油气收入少收了 2-2.5 万亿卢布。值得注意的是，早在 2016 年，总统就已下令建立国家级原油价格指标，但自主基准价至今仍未推出。俄罗斯仍在参考境外中介机构的核算结果，而该机构既不考虑俄罗斯的物流特点、出口地理分布差异，也不纳入真实交易结构。
第二大系统性失误 —— 对国家福利基金（ФНБ）的政策定位偏差。多年来，俄财政部一直将该基金定位为 “黑色之日” 的储备资金。但当真正的危机来临时，人们发现基金的流动性部分正被迅速消耗，用于填补预算赤字。而能将国家福利基金转化为国内增长动力的投资策略，至今尚未形成。
若在 2022 年前，能将基金的部分资金投入基础设施与工业项目，如今这些项目本可产生税收收入。但现实是，国家福利基金沦为了 “现金供血者”，而非发展工具。最终结果是：新的国内收入来源缺失，同时预算负债持续增加。
第三大问题 —— 汇率波动失控。去年，美元对卢布汇率一度攀升至 1:100 左右，随后回落，之后又加速升值。对企业而言，这意味着无法进行合理的经营规划；对预算而言，则导致税基不稳定。
俄罗斯央行（ЦБ）表面上实行浮动汇率制度，但实际上仅在汇率波动过大时才进行零散、滞后的干预。这造成了 “预期不稳定” 效应：市场无法判断央行认可的汇率区间究竟是什么，进而影响预算规划。具体表现为：央行先放任汇率波动，导致预算收入不足，随后扩大发债规模；而央行将汇率波动视为 “通胀驱动因素”，继续维持高利率，这又进一步冲击预算收入。
第四大失误 —— 放弃关键工业项目。最典型的案例是位于纳霍德卡的 “东方石化综合体” 项目。该项目原本可实现每年约 1200 万吨原油加工量，约占俄罗斯原油出口总量的 5%。建成后，不仅能为远东地区供应燃料，还可生产高附加值产品（聚合物与石化产品）。
俄财政部认为该项目所需的优惠力度过大，最终否决了它。但国家并未因此节省成本，反而陷入 “空白状态”：既无新增税收，也无就业岗位，既无原油加工产能，也无高附加值出口产品。若该工厂当时得以建成，如今部分需大幅折价销售的原油，本可在国内转化为价值更高的产品，从而降低预算对原材料价格波动的依赖。
局势走向如何？
上述案例共同指向一个核心问题：多年来，俄政府的决策始终围绕短期预算周期，而非长期战略规划。最终导致俄罗斯在进入高动荡时期时，既无自主价格指标，也无工业多元化基础，汇率不稳定，本应用于创造新收入来源的国家福利基金，也被消耗在当期支出上。
乌拉尔原油价格跌破 40 美元 / 桶，本身并非根本性灾难，但问题在于，这一价格水平会立即导致预算 “失血”—— 这表明财政缓冲空间已濒临耗尽。任何外部冲击（物流、政治、汇率层面）都将瞬间转化为财政缺口。
要解决这一问题，必须进行结构性改革：用自主价格指标替代 Argus 报价；重构国家福利基金的使用模式，从 “消耗型” 转向 “投资型”；建立可预测的汇率区间（即便包含一定调控元素）；发展原油加工产能，将附加值留在国内，同时拉动消费增长。
若不采取这些措施，每一次油价下跌都将对经济造成更严重的冲击，而弥补损失的手段也将越来越少。俄罗斯经济不能永远处于 “被动应对” 状态：要么启动系统性调整，要么危机周期将愈发频繁、愈发剧烈。
原文：https://www.toutiao.com/article/7574750946736898570/
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