被誉为“中国英伟达”的摩尔线程于 11 月 24 日正式启动科创板申购，发行价 114.28 元/股，刷新 2025 年 A 股 IPO 最高发行价纪录；本次募集资金约 80 亿元，远高于上半年科创板 8.03 亿元的平均规模。

在资本市场普遍谨慎的当下，摩尔线程为什么能获得如此高估值？

单卡算力性能接近英伟达 RTX 3060

11 月 21 号，在摩尔线程科创板上市举行的网上投资者交流会上，公司创始人张建中谈到了跟英伟达、AMD 等巨头的差距。

与国际龙头公司英伟达、AMD 等企业相比，公司在技术积累、产品性能等方面仍需持续提升。不过公司产品在部分性能指标上，已经接近或达到国际先进水平，实现了对部分“卡脖子”产品的替代。例如，公司 MTT S80 显卡的 FP32 算力性能接近英伟达 RTX 3060。

单精度浮点算力是衡量 GPU 计算能力的核心指标，直接影响到图形渲染、深度学习训练和一般科学计算等高并行任务的速度和效率。

MTT S80 在单精度浮点算力上，已经和几年前主流显卡持平，说明国产 GPU 已经具备了能够满足大多数游戏、图形和中小规模 AI 任务的计算能力，这标志着中国在“卡脖子”关键技术上有着实质性的突破，从长远来看，它让未来显卡降价、供应稳定成为可能。

作为国内唯一实现全功能 GPU 量产的企业，摩尔线程被视为最像英伟达的中国公司。

创始人张建中曾任英伟达全球副总裁、中国区总经理长达 14 年，主导建立了英伟达在中国的完整生态系统。

此外，多名核心高管均来自英伟达：前英伟达市场生态高级总监周苑、前英伟达 GPU 架构师张钰勃、前英伟达 8 年 GPU 架构师副总经理杨上山，均担任公司要务。

因此市场常称其为英伟达的中国学生，甚至刚成立时仅凭团队背景就被视为 GPU 独角兽。

在技术路线上，摩尔线程采用全功能 GPU 设计，覆盖 AI 计算、图形渲染、视频编解码、科学计算等四大引擎，和英伟达的 CUDA 生态高度兼容，推出的 MUSA 架构旨在实现“一键迁移”。

目前已发布的“苏堤”、“春晓”、“曲院”等系列芯片，具备 7nm 制程、万卡级算力集群等实力，能够在高性能计算和大模型训练等场景直接与英伟达产品竞争。

在产品布局上，摩尔线程也精准复刻了英伟达的产品矩阵，从成立之初就同时布局B端 AI 数据中心（夸娥千卡智算集群）和C端游戏显卡（如MTT S80）。

截止 2024 年底，摩尔线程拥有 425 项授权专利，涵盖芯片架构、AI 加速、驱动软件等关键技术，构建了千余家生态伙伴，形成了从芯片到软件的完整产业链。

高额研发投入导致连年亏损

尽管摩尔线程在技术和商业上展现出前沿的创新和落地潜力，但作为一家成立仅5年的年轻公司，摩尔线程在技术代差、财务亏损、生态壁垒上仍存在挑战，特别是高昂的研发费用，成为摩尔线程持续亏损的核心原因。

2022年至2025年上半年，摩尔线程的研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元、13.59亿元和 5.57亿元，合计约43.66亿元。

堪称“烧钱”的研发力度背后，是GPU这个行业极高的技术门槛，从硬件设计到软件生态，每个环节都需要长期投入，这是无法避免的难题。

另一方面，高额的研发费用也带来了市占率的反哺。

2022年至2024年，摩尔线程的营收逐年增加，分别为 4608.8万元、1.24 亿元、4.38 亿元，复合增长率达到 208.44%；扣非净亏损分别为 14.12 亿元、16.9 亿元和 15 亿元。

2025 年上半年，摩尔线程营业收入 7.02 亿元，超过了过去 3 年的营收总和，但仍处于亏损状态，同期归母净利润为-2.71亿元，截至 2025 年 6 月 30 日，公司累计未弥补亏损约 14.8 亿元。

在招股书中，摩尔线程也对未来发展做出了预测：随着大模型、具身智能、智能驾驶等 AI 应用不断突破，国内对算力需求不断提升，国内 GPU 市场规模将持续增长，预计最早可于 2027 年实现盈利。

虽然前景乐观，摩尔线程在业内仍处于内外夹击的生态位中。

行业层面，英伟达和AMD凭借多年的先发优势和技术积累、生态壁垒形成强大的市场占有率，特别在高端智算领域独占鳌头；国内层面，壁仞科技、沐曦集成电路等国产GPU 企业的追赶，同样将竞争推向白热化，或将进一步压缩公司的利润空间。

技术层面，前文提到的 RTX 3060 发布于 2021 年，而 MTT S80 于 2023 年推出，意味着产品性能仍落后于前沿技术两代以上。

尽管摩尔线程推出的 MUSA 架构实现了技术突破，但其招股书显示，公司在核心技术积累、供应链自主可控、产品性能等方面仍存在显著短板，差距在短期内仍客观存在，特别是在软件生态、应用场景适配等方面，这对市场扩张的速度有显著影响。

对于摩尔线程，这无疑是一场硬仗，在短暂的 IPO 资金注入，给行业带来信心外，摩尔线程更大的挑战，在于如何以持续的技术迭代和投入，在兵家必争的 GPU 市场赢得一席之地。

原文：https://www.toutiao.com/article/7576479806804460059/

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