彭博2月18日刊登David Fickling的文章，指出，黄金现在的表现并不像你所期望的那样。
今年到目前为止，以10年期国债的收益率衡量，美国的利率已经上升了半个百分点。这对贵金属来说是一个典型的坏消息。大约五分之二的黄金需求来自私人投资者和中央银行，他们将黄金视为存放储蓄的安全场所。当利率接近或低于零时，就像过去两年的大部分时间里全世界的利率一样，没有人会很担心你不能从你的硬币和金条投资中获得股息、优惠券或利息。然而，当事情开始紧缩时，人们会将他们的资金转移到能获得更好回报的资产上。
然而，这种情况似乎并没有发生。自今年年初以来，黄色金属大多横盘整理，两种资产之间出现典型的负相关关系，也就是那种国债收益率上升导致金价下跌，反之亦然的关系，已经完全消失了。围绕乌克兰的地缘政治紧张局势可能是部分原因，但从芝加哥交易的商品期权的低迷波动水平来看，就会发现交易者目前并不太关注这一消息。
这里有一个替代性的假设：金属正在得到亚洲消费者的消费习惯支撑。
根据世界黄金协会的数据，印度珠宝买家去年的采购量几乎翻了一番，达到611公吨。在中国大陆，消费量猛增63%，达到675吨。仅仅在这两个国家购买的556吨额外装饰品，就足以在2021年抵消私人投资者和中央银行的558吨净消费下降的几乎全部，这显然由八年来交易所交易基金的最快抛售所推动。
这种需求的上升还远远没有发挥出来。中国消费者过去购买的许多东西目前都不在桌面上。2019年，他们在国外旅游上花费了2550亿美元，但是，中国的新冠病毒零清政策意味着去年的出境游客人数约为这些水平的四分之一。该地区的绝大多数人预计，直到2024年或更晚，情况才会恢复正常。
去年的零售额以2013年以来的最快速度增长，但却仍然没有恢复到疫情之前的趋势，尽管城市家庭的可支配收入和消费支出之间的差距继续扩大。股票市场仍然相信，这种吝啬最终会让位于奢侈品。价格昂贵的白酒制造商贵州茅台股份有限公司和拥有数千家大陆分店的香港零售商周大福珠宝集团有限公司的远期估值，目前仍处于高位，表明投资者认为盈利下降的前景不大。
印度的情况却不尽相同，尽管管控疫情行动不那么积极。去年黄金进口量增加了一倍多，因为被疫情搁置的婚礼和庆祝活动开始成批回返。长期以来，每当价格上升到每10克约30,000卢比时，印度的黄金需求就会下滑，这一经验法则现在似乎真的已经失效。在经过两年远远超过这些水平之后，去年的人均黄金需求达到了2017年以来的最高水平。