俄罗斯卢布异常坚挺的秘密何在
长期以来，市场一直预期俄罗斯卢布会走弱。毕竟，俄罗斯联邦预算收入下降，部分原因就与卢布汇率相关。更何况，从油价下跌到地缘政治局势等诸多因素都对卢布不利，但目前美元对卢布汇率仍维持在 1:83 左右，而非年初时 1:100 以上的水平。俄罗斯货币异常坚挺的秘密究竟是什么？这种坚挺是否会引发卢布突然崩盘？
俄罗斯卢布再次以异常的坚挺表现令人惊讶。当前，俄罗斯联邦预算面临收入增长难题，急需卢布适度贬值；而经济学家自 8 月起就一直预期卢布会走弱。从历史数据来看，每年秋季卢布汇率通常都会下跌。此外，当前市场还面临油价下跌、股市走低、新地缘政治威胁浮现等多重压力，且国内利率水平也在下降，但美元对卢布汇率仍稳定在 1:83，远低于 2025 年 1 月 1:101-104 的区间。
“我们观察到卢布持续走强，美元对卢布汇率一度降至 1:81-82，欧元对卢布汇率降至 1:95-96。目前，没有任何重要因素会导致美元或欧元对卢布汇率上涨。” 欧洲经纪公司 Mind Money（前身为 “采列赫”）首席执行官尤利娅・汉多什科表示。
过去几年影响卢布汇率的核心基本面因素，是俄罗斯的进出口贸易活动。尽管进口规模有所下降，但俄罗斯贸易顺差的态势依然存在。这意味着，流入俄罗斯的外汇规模仍大于流出规模。不过，今年前六个月的贸易顺差较去年同期减少了 40%。“今年俄罗斯的进出口均受到抑制：出口受制裁、卢布坚挺及油气价格低迷影响；进口则受需求疲软、利率高企及库存积压拖累。”“加尔达资本” 投资策略师亚历山大・巴赫京指出。
2025 年卢布保持坚挺的秘密，似乎隐藏在一系列行政调控措施之中。
“影响当前卢布汇率的核心因素，是（出口企业的）外汇收入强制结汇要求。出口企业按规定出售一定规模的外汇，会推高市场对卢布的需求，从而将卢布汇率稳定在目标区间内，避免汇率出现过度波动。” 汉多什科解释道。
此外，外汇虽能流入俄罗斯，但流出渠道却受到严格限制。“俄罗斯政府不仅会定期强化对出口企业外汇收入结汇的要求，还会通过财政部与央行的联动操作，积极管理人民币流动性，总体上大幅收紧资本外流渠道。目前，个人携带外币现金出境的上限为 1 万美元等值，即便申报也无法携带更多；通过银行账户向境外转账，每月限额为 100 万美元，但俄罗斯银行已被排除在环球银行金融电信协会（SWIFT）系统之外，而通过货币转账系统跨境汇款，每月限额仅为 1 万美元。”“自由金融全球” 分析师弗拉基米尔・切尔诺夫介绍道。
然而，卢布过度坚挺最先冲击的是俄罗斯联邦预算 —— 今年预算编制时设定的基准汇率为 1 美元兑 95 卢布，但实际汇率远低于这一水平。因此，在将出口外汇收入兑换为卢布时，预算实际收入会低于预期规模。
“卢布走强是导致预算赤字超出预期的原因之一。
美元对卢布汇率每较预算设定水平低 1 个卢布，就会导致预算赤字增加 1300 亿至 1500 亿卢布。也就是说，预算赤字约有三分之一是由卢布过度坚挺造成的。”
泽尼特银行分析部门负责人弗拉基米尔・叶夫斯蒂费耶夫测算道。
“俄罗斯预算收入中，能源销售相关收入占比约 30%，因此显而易见，今年油气收入未达预期，卢布坚挺是重要原因之一。今年油气收入预计为 8.7 万亿卢布，而去年这一数字为 11.1 万亿卢布，同比降幅可能超过 20%。” 巴赫京补充称。他表示，对出口企业和联邦预算而言，1 美元兑 90 卢布以上的汇率会更 “舒适”，但根据俄罗斯经济发展部的最新评估，2025 年美元对卢布的平均汇率将为 1:86.1。
不过，专家们并不预期俄罗斯货币会出现大幅贬值，他们认为卢布汇率可能会走弱，但过程将是平缓的。
“只有多种因素叠加，才可能导致美元对卢布汇率突破 1:100，例如油价跌破每桶 60 美元、利率加速下调、出口渠道遭遇新限制，或是为填补预算缺口而大幅增持外汇。
目前俄罗斯央行明确表示将采取谨慎举措，且油价已消化部分利空因素，因此基准情景下，卢布汇率不会出现大幅波动。” 切尔诺夫解释道。叶夫斯蒂费耶夫也认同这一观点，他认为，只有出口收入大幅下滑或俄罗斯央行基准利率大幅下调，才可能导致卢布大幅贬值，而这两种情况目前来看概率都较低。
叶夫斯蒂费耶夫预计，截至 10 月底，美元对卢布汇率将维持在 1:84-87 区间；到今年年底，这一汇率可能升至 1:87-92。巴赫京则预测，今年秋末美元对卢布汇率将为 1:83-85，12 月可能升至 1:87-88。
切尔诺夫的基准预测显示，10 月美元对卢布汇率区间为 1:81-86，年底可能扩大至 1:86-95；欧元对卢布汇率 10 月为 1:95-98，年底可能升至 1:97-103。他指出，若俄罗斯央行谨慎下调利率，且油价稳定在每桶 65 美元左右，卢布汇率将以平缓方式走弱。
原文：https://www.toutiao.com/article/7556531993547178537/
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